新相微：净利润波动较大 与头部企业存差距
新相微成立于2005年3月29日，公司聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，致力于提供完整的显示芯片系统解决方案，公司产品涵盖整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片，其中后两者统称为分离型显示芯片。
安信中小盘团队表示，公司主要客户包括京东方、沛宏实业、亿华显示、给力光电和英利泰等。行业内可比公司为业格科微、天德钰、韦尔股份、联咏、瑞鼎和矽创电子。公司所属证监会行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，行业平均市盈率27.15x。
净利润波动较大
业绩方面，招股书显示，在过去三年中，新相微的营收分别为2.19亿元、4.52亿元和4.27亿元，净利润分别为2541.22万元、1.53亿元和1.08亿元，扣非后净利润分别为2378.20万元、1.75亿元和9303.86元。
公司2021年收入、净利润呈现出较快的增长趋势，但2022年同比有所下降。2021年，阶段性供需关系变化导致公司产品销售价格快速上升，供不应求的市场行情持续时间无法准确估计，未来下游市场景气度回落带来需求的减少或晶圆厂产能扩张带来供给的增加，均可能导致公司的经营业绩出现波动，2021年的高速增长不可持续。
2022年，受地缘冲突、全球通胀等宏观经济因素，以及消费类电子终端需求回落、市场供需关系紧张态势逐步缓和等市场因素影响，2022年公司产品交易单价同比下降6.65%，使得营业收入同比下降5.47%；同时，由于公司采购成本尚未显著降低，使得公司净利润同比下降29.09%，归属于母公司股东的净利润同比下降29.03%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比下降46.73%。
而据公司预计，2023年上半年营业收入为2.17亿元至2.47亿元间，与上年同期相比变动-0.76%至12.93%。预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为0.30亿元至0.37亿之间。
与头部企业存差距
目前，全球显示芯片市场呈现出高度集中的态势。与联咏科技、奇景光电、Magnachip等国际头部大型厂商相比，新相微在整体规模、主要客户知名度、资金实力、海外渠道等方面仍然存在一定的差距。
报告期内，新相微销售的显示驱动芯片以整合型显示芯片为主，分离型显示驱动芯片收入占比较低。在整合型显示芯片的各应用领域中，公司在TFT-LCD智能穿戴、功能手机等市场空间较小的细分市场的占有率较高，而在TFT-LCD智能手机、AMOLED智能手机等市场空间较大的领域占有率较小；在分离型显示驱动芯片下游的电视及商显、平板电脑、IT显示等领域中，公司市占率均较低。若公司未来不能在智能手机、电视及商显等规模更大的市场提高竞争力、获得更高的市场份额，则可能未来收入增长方面有所限制。
产品分辨率方面，报告期内新相微以HD及以下等较低分辨率类型的显示驱动芯片产品为主，FHD及以上分辨率产品则占比较少。且截至2022年12月31日，新相微暂未量产4K分辨率的显示驱动芯片。若新相微在高分辨率产品方面突破不及预期，则收入增速或将放缓。在AMOLED产品方面，截至2022年12月31日，新相微在售AMOLED产品未实现品牌终端的突破且显示效果与同类FHDAMOLED产品存在一定差距，基于外置RAM的架构技术使用90nm低阶制程工艺实现与55nm制程相同效果的新型FHDAMOLED产品仍处于研发阶段，距量产仍存在一定不确定性。
新相微提示，随着众多本土竞争对手日渐加入市场，国内显示芯片市场的竞争愈加激烈。在日趋激烈的市场竞争环境下，若公司不能正确把握市场动态和行业发展趋势，不能根据客户需求及时进行技术升级、提高产品性能与服务质量，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等可能受到不利影响。
关联交易或增加
股权方面，新相微目前无控股股东，股权结构相对分散，而其实际控制人肖宏及其一致行动人合计间接控制公司37.23%的股权，此外，京东方实际控制人北京电控也持有新相微7.24%的股权，北京电控控股子公司北京燕东持有新相微8.00%的股权，皆为持股5%以上的直接股东。
新相微披露，公司与京东方的交易金额分别为10,582.07万元、20,634.58万元及17,109.70万元，确认销售收入分别为2,802.63万元、3,000.88万元及3,359.35万元，占营业收入比例分别为12.81%、6.64%及7.87%，占比较小。
上述交易中主要为新相微采购定制化成品进行销售，与京东方相关业务交易金额分别8,073.44万元、18,969.81万元及14,991.06万元，采用净额法核算后形成收入分别为294.01万元、1,336.11万元及1,240.72万元，占营业收入比例分别为1.34%、2.96%及2.91%。
除定制化采购成品业务外，2022年，新相微还存在定制化采购晶圆后自行封测，并已成功将1款自主封测产品销售至京东方，相关业务以总额法核算。业务模式变化后，相关产品的毛利率为4.43%，较原模式下交易毛利率3.88%有所提高，相关产品存货余额较上年末增加215.22万元。相关产品销售收入金额为573.76万元，占京东方销售收入的比例为17.08%，相对较小。但随着公司未来进一步提升显示屏电源管理芯片的自制能力，发行人将逐步增加向致新科技定制化采购的晶圆后自主进行封装测试的产品数量，包括IT显示P603系列等6款产品，将存在使得该类产品对京东方的销售收入金额增加的可能。
报告期内，新相微第一大供应商致新科技下属的台湾类比直接持有公司3.11%股份。公司比照关联交易披露的向致新科技采购金额分别为10,409.45万元、17,731.23万元及15,151.84万元，占采购总额的比例分别为41.85%、49.87%及29.31%，随着向京东方交易金额的增加相应有所增加。前述业务模式变化前后，新相微与致新科技之间签订的合同主要条款无重大变化。（本刊记者 王柄根）