A股主要股指连续三周走跌，市盈率创去年5月以来新低 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报_资讯

A股主要股指连续三周走跌，市盈率创去年5月以来新低 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

第一财经研究院

2023-08-29 20:48:52

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摘要

在8月21日至8月25日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.7，较前一周下降0.06，年内指数下降0.67。从指数的成分指标来看，上周货币市场和股票市场指标偏向紧缩，而债券市场指标指向宽松。从货币市场来看，上周7天回购利率处于政策利率上方。从债券市场来看，信用债收益率持续下行，带动信用债与国债利差收窄。从股票市场来看，A股市盈率跌至16以下，创下去年5月以来新低。

上周，银行间市场流动性较前一周边际放松，但从年内平均水平来看，银行间市场流动性整体仍处于相对偏紧的状态。质押式回购日均成交量回到7万亿元以上，但仍比8月初的高点8.5万亿元下降不少。从利率来看，隔夜回购利率中R001与DR001分别较前一周下降6.1bp和3.9bp，7天回购利率中R007较前一周上升3.03bp，DR007下降2.49bp，两者均高于1.8%的政策利率水平。为了对冲上周大量逆回购到期，央行相应大幅增加逆回购投放规模。上周央行累计投放7天逆回购7280亿元，逆回购到期7750亿元，净回笼470亿元。

上周，债券市场发行额与净融资均较前一周下降。其中，上周债券市场总发行额为1.44万亿元，较前一周下降1323.71亿元；债券市场净融资836.55亿元，较前一周下降3640.01亿元。从融资结构来看，上周非金融企业部门净融资大增，中票和资产支持证券分别净融资410.69亿元和261.41亿元。从债券二级市场来看，上周国债各期限收益率涨跌不一。短端受资金面偏紧影响，1年期以下国债收益率上升，长端国债收益率延续此前的下降趋势。在经历了6月中旬至7月底的观望期之后，信用债收益率再度进入下降通道，带动信用债与国债利差同步下行，上周各品种信用债与国债之间的利差下降幅度均在2bp以上。

上周，A股融资总额为174.28亿元，较前一周下降260.3亿元。年内，A股累计募集资金9118.5亿元，低于往年同期水平。从二级市场来看，A股主要股指连续三周走跌，上周上证综指下跌2.2%，中小板指下跌3.5%，创业板指下跌3.7%。上周，A股日均成交量小幅回升至7531.5亿元，市盈率下降至15.67，创下2022年5月以来的最低值。A股融资与融券的差额呈下降趋势。

正文

中国金融条件指数概况

在8月21日至8月25日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.7，较前一周下降0.06，年内指数下降0.67。

从指数的成分指标来看，上周货币市场和股票市场指标偏向紧缩，而债券市场指标指向宽松。从货币市场来看，上周7天回购利率处于政策利率上方。从债券市场来看，信用债收益率持续下行，带动信用债与国债利差收窄。从股票市场来看，A股市盈率降至16以下，创下去年5月以来新低。

货币市场

上周，银行间市场流动性较前一周边际放松，但从年内平均水平来看，银行间市场流动性整体仍处于相对偏紧的状态。质押式回购日均成交量回到7万亿元以上，但仍比8月初的高点8.5万亿元下降不少。从利率来看，隔夜回购利率中R001与DR001分别较前一周下降6.1bp和3.9bp，7天回购利率中R007较前一周上升3.03bp，DR007下降2.49bp，两者均高于1.8%的政策利率水平。

为了对冲上周大量逆回购到期，央行相应大幅增加逆回购投放规模。上周央行累计投放7天逆回购7280亿元，逆回购到期7750亿元，净回笼470亿元。

01.

货币市场成交量与利率

上周，银行间市场流动性较前一周边际放松，但从年内平均水平来看，银行间市场流动性整体仍处于相对偏紧的状态。从成交量来看，上周银行间质押式回购成交量均值为7.05万亿元，较前一周上升约3500亿元，但仍比8月初成交量达到8.5万亿元的高点下降不少。

从资金价格来看，主要货币市场利率较前一周小幅回落。从隔夜回购利率来看，上周R001与DR001均值分别为1.88%和1.78%，两者分别较前一周下降6.1bp和3.9bp。从7天回购利率来看，上周R007和DR007均值分别为1.98%和1.85%，R007较前一周上升3.03bp，DR007较前一周下降2.49bp，两者依然高于1.8%的政策利率水平。

02.央行公开市场操作

上周，为对冲大量逆回购到期，央行相应地大幅增加公开市场操作规模。在8月22日、8月23日以及8月25日，央行7天逆回购投放规模均达到千亿元以上，分别为1110亿元、3010亿元以及2210亿元。从总量上看，上周央行累计投放逆回购7280亿元，然而当周逆回购到期量高达7750亿元，央行最终净回笼470亿元，导致整体流动性依然偏紧。

债券市场

从债券二级市场来看，上周国债各期限收益率涨跌不一。短端受资金面偏紧影响，1年期以下国债收益率上升，长端国债收益率延续此前的下降趋势。在经历了6月中旬至7月底的观望期之后，信用债收益率再度进入下降通道，带动信用债与国债利差同步下行，上周各品种信用债与国债之间的利差下降幅度均在2bp以上。

01.债券市场发行

上周，债券市场发行额与净融资均较前一周下降。其中，上周债券市场总发行额为1.44万亿元，较前一周下降1323.71亿元；债券市场净融资836.55亿元，较前一周下降3640.01亿元。

从融资结构来看，上周非金融企业部门净融资大增，是带动债券市场净融资的主要因素。从政府部门来看，上周国债净偿还1219.3亿元，地方政府专项债净融资895.23亿元，整个政府部门净偿还171.04亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还1129.2亿元，政策银行债与商业银行债分别净融资730亿元和375亿元。从非金融企业部门来看，上周中票和资产支持证券大增，分别达到410.69亿元和261.41亿元，公司债和短融分别净融资98.21亿元和51.23亿元。

与往年同期相比，今年各类债券融资同比增速均呈现收缩的景象。截至8月27日，政府部门债券余额同比增速为11.6%，较2022年同期增速下降6个百分点；金融部门债券余额同比增速为8.5%，较2022年同期下降1.5个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速降至-1.4%，为年内最低值，较2022年同期增速下降7.9个百分点。

02.债券收益率走势1）利率债

上周，各期限国债收益率涨跌不一，短端国债收益率普遍上升而长端国债收益率下降。从短端来看，受银行间市场流动性偏紧的影响，上周1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升10.12bp、2.46bp、2.97bp以及5.77bp。从长端来看，上周长端国债收益率普遍下行，5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降1.09bp、2.38bp以及4.93bp。

上周，国债期限利差进一步收窄。截至8月25日，10年期与1年期国债的期限利差为67.51bp，较前一周下降8.2bp。自8月中旬以来，国债期限利差已连续三周下降。从年内来看，国债期限利差先升后降，于8月初达到年内高点90bp之后回落，目前国债期限利差较年初下降6.33bp。

2）信用债

上周，信用债收益率普遍下行。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率分别下降4.09bp、3.57bp、3.24bp和3.19bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率分别下降5.09bp、4.08bp、2.86bp和3.4bp。

信用债等级利差较前一周下降。上周，AA级与AAA级中票之间的等级利差为72.31bp，AA-级与AAA级中票之间的等级利差为314.31bp，两者均较前一周下降约0.21bp。

股票市场

上周，A股融资总额为174.28亿元，较前一周下降260.3亿元。年内，A股累计募集资金9118.5亿元，低于往年同期水平。从二级市场来看，A股主要股指连续三周走跌，上周上证综指下跌2.2%，中小板指下跌3.5%，创业板指下跌3.7%。上周，A股日均成交量小幅回升至7531.5亿元，市盈率下降至15.67，创下2022年10月中旬以来的最低值。A股融资与融券的差额呈下降趋势。