FOF基金再现“日光”。

作者 | 紫枫

编辑 | 小白

2025年，公募基金中基金（FOF）市场迎来转折点。

在经历2022年至2024年连续三年的规模收缩与业绩压力后，随着市场环境变化、产品策略迭代及投资者配置需求觉醒，FOF行业打了一场漂亮的“翻身仗”。

Wind数据显示，2025年全年新成立FOF达89只，发行份额合计845.29亿份，创历史第二高位，仅次于2021年高点。

全市场FOF总规模至年末达2383.76亿元，较2024年末的1331.50亿元激增超千亿元，成功收复此前三年失地。这一回暖态势延续至2026年初，万家启泰稳健三个月持有等产品出现“日光”盛况，显示资金配置意愿持续增强。

规模修复：发行放量与存量增长共振

FOF市场的复苏首先体现在发行端。

2025年新发FOF份额较2024年的115.98亿份增长逾六倍，平均单只产品发行规模跃升至9.54亿元。全年有25只FOF发行规模超10亿份，其中4只超50亿份，部分产品触发比例配售。

（来源：Choice数据）

这一变化背后是需求侧的结构性转变。一方面，保险机构等长期资金在三季度后显著提升配置比例；另一方面，银行渠道从被动代销转向主动推优，如招商银行“TREE长盈计划”推动富国盈和臻选3个月持有规模升至117.59亿元，成为当前规模最大FOF。

普通投资者，尤其是中老年客户，也将到期理财资金转向偏债FOF，持有期明显拉长。

业绩驱动：赚钱效应提升资金黏性

当然，这轮牛市带来的业绩改善是资金愿意“留下来”的关键。

2025年，FOF整体收益表现亮眼，全市场单位净值增长率悉数为正，均值达14.95%。

（来源：Choice数据）

长期业绩亦具吸引力，前海开源裕源（005809.OF）成立以来累计收益达135.20%，兴全安泰平衡养老等产品收益率均超70%。

赚钱效应的增强得益于资产环境的多元化和策略优化。2025年港股、商品、REITs等多类资产轮动上涨，FOF通过配置黄金股ETF、QDII等工具捕捉机会，同时减少对单一明星基金的依赖。

产品设计也更务实，从“大而全”的选基模式转向“少而精”，偏债FOF以固收底仓辅以权益增强，成为承接理财资金的主力。

配置趋势：低风险资产受宠，黄金策略现分化

FOF的资产配置动向折射出风险偏好的变化。下表为四季度FOF重仓的基金排行榜。ETF成为了主流，其中科创板、恒科、创业板这类以科技为主的宽基指数的持仓市值很靠前。

在主题类ETF中，人工智能产业链（人工智能、通信、动漫游戏、科创板人工智能和机器人）最受青睐，其次是红利。

（来源：Choice数据）

另外，短融ETF等低波动品种也是青睐的配置方向。

相反，黄金股ETF获增持，永赢、华夏、国泰旗下产品分别增加5073.86万份、2403.2万份和1956.2万份。这反映出FOF更倾向于通过权益资产间接参与黄金行情，以争取更高弹性。

行业演进：头部效应强化，降费趋势深化

市场回暖并未掩盖结构性问题。FOF行业分化加剧，规模超百亿的产品仅1只，只有成立未满1年的富国盈和甄选3个月持有（022202.OF），中欧盈选稳健6个月持有（017587.OF）和国泰瑞悦3个月持有（016644.OF）逼近百亿，50亿以上仅9只，多数是2025年刚成立的产品。

而规模不足2亿元的FOF多达326只，占比过半。

头部机构如易方达、广发等7家管理人规模均超百亿，投研资源向龙头集中。

费率改革亦深入FOF领域。2025年国泰、华夏等多只FOF下调管理费与托管费，其中国泰稳健收益一年持有混合FOF管理费从0.9%降至0.3%。南方浩誉稳健等产品也宣布2026年降费计划。低费率趋势既响应行业政策导向，也适配养老目标基金的长期持有需求。

展望：三重动力支撑FOF长期发展

展望2026年，FOF市场有望在理财搬家、养老刚需、工具升级三重动力下持续发展。目前FOF在公募总规模中渗透率不足1%，远低于成熟市场，增长空间广阔。

产品设计将更精细化，目标风险FOF可能细化风险维度；配置策略将进一步拓展至全球资产、另类资产，甚至出现行业主题FOF。

投资者在选择FOF时，需兼顾费率、投研团队稳定性及长期业绩。稳健型资金可关注偏债FOF，养老需求宜匹配目标日期产品，而希望捕捉多元机会的投资者可选择覆盖股、债、黄金、QDII的分散型FOF。

风云君认为，FOF的核心价值并非短期收益比拼，而是通过专业配置平滑波动，帮助投资者实现长期稳健增值。

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