铁矿石市场正迎来一场心理关口的重要考验。截至12月初，新加坡铁矿石期货价格已连续多个交易日下探，最低触及100.85美元/吨，距离100美元心理关口仅一步之遥。

与此同时，中国港口铁矿石库存攀升至1.59亿吨的年内高位，钢厂因利润萎缩大幅减产，铁水日均产量降至232.3万吨的阶段性低点。

然而，在供需基本面明显宽松的背景下，铁矿石价格却一度逆势上涨，普氏62%指数从11月初的102.05美元/吨反弹至107.80美元/吨。

这种背离揭示了市场背后的非理性推力—，金融资本博弈与贸易环节的投机炒作，正在掩盖真实的需求疲软。

2025年12月初，全国47个主要港口的铁矿石库存总量达到1.59亿吨，较年初增长约1500万吨，创下近几年同期新高。库存攀升的直接原因是海外矿山发运量的持续高位运行。

全球19港铁矿石周度发运量维持在3278万吨以上，其中澳大利亚和巴西主流矿山的发货量同比增加5.86%，而非主流矿区的供应也因西芒杜项目投产预期逐步释放。

与供应形成鲜明对比的是需求端的持续收缩。截至12月5日，全国247家钢厂的日均铁水产量降至232.3万吨，较年内高点下降13.34万吨。

钢厂盈利状况同步恶化，盈利率从8月的68.4% 骤降至36.36%，超过六成企业陷入亏损。需求疲软的根源在于终端市场的低迷：1—10月全国房地产开发投资累计同比下降14.7%，基建投资增速放缓至1.51%，制造业订单也因海外贸易摩擦明显缩减。

铁矿石的金融属性在2025年下半年显著增强。自11月中旬以来，新加坡交易所铁矿石期货主力合约的持仓量激增，前20大席位多空比从0.95升至1.07，多头资金集中入场推高了市场情绪。

与此同时，贸易环节的投机行为加剧了价格信号失真。以主流现货品种PB粉为例，其海漂现货的买方几乎全部为贸易商，现货溢价从10月末的零溢价飙升至1.2美元/吨。

部分具有外资背景的贸易商利用资金优势，在期货和现货市场联动操作，通过制造局部紧张氛围诱导价格短期冲高。

这种炒作与基本面严重脱节。实际钢厂采购始终谨慎，247家钢厂的进口矿库存降至8984.73万吨，创五年同期最低，且超过八成企业采取“随买随用”策略。市场供需宽松的格局未变，但资本博弈却让价格在短期内呈现“假性繁荣”。

市场对12月中旬中央经济工作会议的政策预期成为短期情绪支撑。部分投资者押注2026年扩大内需的政策基调可能提振钢铁消费，但现实是，当前钢材社会库存去化缓慢，螺纹钢表观消费量同比下滑3.2%，政策效果尚需时间传导。

海外供给端也存在不确定性。几内亚西芒杜项目首船矿石已于12月初发运，但首批实质性交付预计到2026年初才能实现。

此外，必和必拓部分矿石因贸易争端被中国国有贸易商暂停采购，导致其产品在亚洲市场折价幅度扩大。若争端解决，积压货源可能集中涌入市场，进一步压制价格。

市场内部呈现显著分化。主流中品矿因可流通资源紧张，价格相对坚挺，PB粉与超特粉的价差扩大至45元/吨；而低品矿和块矿库存积压明显，部分港口现货成交价已跌破90美元/吨。

区域需求同样差异显著：华东地区因螺纹钢利润小幅修复，铁水产量环比微增0.8%；华中地区则因高炉集中检修，日均铁水产量下降4.3%。

出口市场成为少数亮点。1—10月中国钢坯累计出口量达1190万吨，同比增长157%，部分钢厂通过转向海外市场缓解内需压力。但这一窗口正在收窄，10月钢坯出口量已环比回落32万吨，海外接单价格优势减弱。

民生聚光灯

铁矿石价格虽短期波动，但成本区间仍构成底部支撑。全球约1.3亿—1.4亿吨高成本矿山的现金成本在90美元/吨以上，若价格长期低于此水平，将触发减产调整。然而，供需宽松的大格局决定了价格上限难以突破。

2025年普氏62%指数月均价在99—105美元区间窄幅震荡，较2024年中枢下移5—8美元。机构预测2026年价格中枢将进一步降至95—100美元/吨，对应中国国内矿价750—780元/吨。