近期金价演绎多空博弈

2025年以来，COMEX黄金价格自去年底的2627.25美元/盎司起步，在地缘政治冲突反复、美元持续贬值及全球避险需求激增的三重驱动下，于4月21日攀升至3411.1美元/盎司的年内高点，累计涨幅逼近30%。其中，美国掀起的全球关税战对经济前景的冲击尤为显著，推动避险资产配置加速转向黄金。

随着4月末国际经贸关系的阶段性缓和，市场逻辑开始出现分化。美国先后与英国达成协议、与中国签署日内瓦经贸会谈联合声明、同日本完成三轮谈判，使得持续数周的关税战紧张局势明显降温。叠加技术面超买压力的释放需求，国际金价自历史高位转入宽幅震荡格局。

5月5日至6日两日，伦敦金现、COMEX黄金同步录得2%以上单日涨幅，但随着7日触及3400美元关口后急转直下，并于12日、14日接分别出现超2%的深度回调，形成多空激烈博弈的震荡通道。

5月中旬，市场平衡再次被打破。中东地缘局势的突然升级与穆迪下调美国主权信用评级的双重冲击，为黄金再次注入上涨动能。经历短期盘整后，国际金价在5月19日重拾升势，至21日伦敦金现与COMEX黄金双双收复3300美元/盎司关口。国内黄金市场同步升温，上海Au9999黄金价格同日上涨2.7%、收于773.82元/克，在全球政治经济不确定性的背景下，黄金作为终极避险资产的价格弹性再次凸显。

央行增持、个人涌入

中国人民银行官网数据显示，截至今年4月底，央行已连续6个月增持黄金。中国央行在4月增持2.2吨黄金（约合7万盎司），推动官方储备总量升至2295吨，占外汇储备比例达6.8%，持续强化黄金在外储配置中的战略地位。

图片来源：世界黄金业协会

与此同时，机构投资者通过黄金ETF大举布局。世界黄金业协会月报显示，4月全球黄金ETF吸纳资金110亿美元，其中亚洲市场贡献73亿美元。中国市场表现尤为突出，4月黄金ETF净流入约490亿元人民币（折合68亿美元），连续第三个月维持强劲势头，资产管理规模激增至1580亿元人民币，仅单月流入量便超过2025年一季度总和，甚至高于2024年全年总量。

个人投资者的参与热情同步高涨。iFind数据显示，截至5月21日，国内14只黄金ETF总规模达1533.47亿元，较去年底实现118%的爆发式增长，显示出散户资金正加速向黄金市场聚集。

数据来源：iFind、统计截至：2025/5/21

值得注意的是，境内黄金价格4月涨幅显著跑赢国际市场，汇率折算后的溢价现象逐渐显现。这主要源于国内旺盛的投资需求，因此需警惕短期投机性买盘积累的多头获利回吐风险。

数据来源：iFind、统计区间：2020/1/1-2025/5/21

现在黄金价格贵吗？

自2018年中美贸易战开启本轮黄金上涨周期以来，全球政治经济格局的裂变为金价注入持续动能。2020年新冠疫情的全球蔓延促使美联储实施超常规量化宽松，推动黄金从1500美元/盎司突破2000美元关口；2022年俄乌冲突与中东局势升级强化避险需求；2023年硅谷银行事件引发的金融动荡，加速各国央行战略性购金。进入2025年，特朗普政府重启关税战进一步推升金价突破历史新高，黄金已从传统避险资产升级为全球货币体系重构的核心锚点，其战略价值在美元信用日渐削弱的背景下愈发凸显。

当前黄金的短期上涨催化主要来自美债到期高峰和潜在的债务上限问题导致美元走弱，推高黄金作为避险资产需求，同时金价回调至关键支撑位后本身也有一定的反弹动能。利得研究院研判显示，短期金价可能依旧保持震荡，若美国通胀预期回升或地缘局势再生变数，则金价有望再创新高。中长期来看，在全球央行年均千吨级的购金需求、叠加去美元化进程深化背景下，依旧看好黄金的投资价值，建议普通投资者采取逢回调分批建仓的策略，同时将黄金资产在个人投资组合中的比例控制在合理范围内。总之，当市场情绪一致看多、甚至有些狂热的时候，多一份谨慎总是好的。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。

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