来源：美股研究社

作者 | Steven Cress, Quant Team

编译 | 华尔街大事件

超微电脑(NASDAQ:SMCI)周三公布备受期待的季度业绩后股价上涨 12% ，尽管有些迟了，但为投资者提供了对其财务状况的积极看法。英伟达 ( NVDA ) 第四季度业绩强劲，也推高了其股价，该公司与英伟达合作生产 Blackwell 芯片。

然而，SMCI 在最后一刻提交的文件中最初带来的提振并没有持续多久，这消除了纳斯达克退市的可能性。周四下午交易中，由于投资者消化了英伟达的业绩，该股下跌超过 15%，抹去了前一天的涨幅——但这不足以维持涨势。巴克莱对这家人工智能服务器公司表示谨慎，称人工智能服务器构建的“可见性有限”，尤其是与英伟达的 Blackwell 芯片相关的构建……毕竟，这是这家陷入困境的服务器制造商的复出季节吗？

进一步来看，SMCI 的情况并不乐观。过去一年，该股下跌了 60.8%。一篮子与SA 相关的同行——惠普企业 ( HPE )、NetApp ( NTAP )、富士胶片控股 ( OTCPK:FUJIY )、惠普公司 ( HPQ ) 和希捷科技控股 ( STX ) 在同一时期的平均涨幅为 +16.2%，与 SMCI 的差距为 -71.6%。如下图所示，2024 年 11 月初，差距更大，达到 -96.3%。

本文并不推荐对 SMCI 采取任何特定的投资行动，目前该股拥有量化持有评级。相反，这是一次更新，鉴于 SMCI 近期的上涨和随后的下跌，分析师将使用量化系统来检查其基本面。

此前该股在其审计师辞职后出现大幅回调。9 月份司法部展开调查后，SMCI 股价也出现大幅回调，该调查似乎与 8 月 27 日发布的一份指控会计违规的卖空报告有关。值得注意的是，Quant 明确关注数据，而不是 SMCI 潜在财务报告和治理问题未捕捉到的危险信号。

这些危险信号导致股价波动加剧，在回报率达到 968% 后，有必要将其从 Alpha Picks 投资组合中移除，以限制下行风险。

尽管面临这些不利因素，SMCI 仍公布了强劲的增长前景：该公司预计 2025 财年收入将在 235 亿美元至 250 亿美元之间，到 2026 年将达到 400 亿美元。拖欠的财务结果也反映了令人印象深刻的表现，报告称 2024 财年第四季度收入同比增长 143% 至 53 亿美元，2024 财年业绩同比增长 110%。由于 SMCI 最忠实的粉丝在最新财务报告发布后获得了意外之财，问题是它能否实现其雄心勃勃的 400 亿美元收入目标。

除了与英伟达的合作外，SMCI 还与 AMD、英特尔和博通建立了有利可图的联盟。它还是液体冷却领域的领导者，随着人工智能的兴起需要越来越多的数据中心空间，该领域的需求激增。

该股票存在重大风险。除了之前的会计问题之外，SMCI 的股价还受到关税担忧和熊市的负面影响，在 2 月 19 日至 2 月 25 日（即其财务业绩公布的前一天）期间下跌了近 30%。投资者的紧张情绪在周四显而易见，当时股价在最初的上涨之后回落至收益前业绩水平。另一方面，对数据中心的飙升需求可能成为未来几个季度的巨大增长引擎——NVDA宣布第四季度仅来自数据中心的收入为 356 亿美元，同比增长 93%，首席执行官黄仁勋将此归因于对其 Blackwell 芯片的“惊人”需求。鉴于其具有吸引力的 B+估值等级，如果 SMCI 能够摆脱财务报告问题，它可能成为价值驱动型投资者的引人注目的选择。

目前，分析师重申对 SMCI 的量化持有评级，该评级于 2 月 6 日从卖出上调。正如您在下面看到的，该股在动量方面取得了重大进展，在过去三个月中从“F”变为“B”。如果其修订等级提高，SMCI 可能会进入买入区域。

让我们更深入地了解量化指标。

市值：303.3 亿美元

量化评级：强力买入

量化行业排名（截至 2024 年 2 月 27 日）：549 家公司中排名第 320

量化行业排名（截至 2024 年 2 月 27 日）：28 家公司中排名第 20

在过去六个月经历了数次挣扎之后，SMCI 的量化评级仍处于持有区间。不过，其每股收益 (EPS) 前景已变得更为强劲，尤其是考虑到其最新的财务业绩。

2025 年第二季度，SMCI 的 GAAP 摊薄每股收益为 0.50 美元至 0.52 美元，而之前的预期为 0.48 美元至 0.58 美元。此外，尽管受到中国 AI 初创公司 DeepSeek 的潜在影响，SMCI 预计 2026 财年营收将达到 400 亿美元；在第二季度财报电话会议上，首席执行官 Charles Liang表示：

软件总是可以每季度都变得更高效。我们知道这一点。但行业的开支确实取决于财务计划。所以我相信市场规模不会因为[DeepSeek]而缩小。就企业而言，我们已经在企业市场耕耘了 10 多年。我们在企业领域的团队比以往任何时候都强大，尤其是我们的服务团队、管理软件和端到端数据中心解决方案。我相信现在是我们在企业领域快速成长的最佳时机。

Liang 对 SMCI 持乐观态度。Quant Ratings 旨在根据 100 多个基础指标对每只股票进行客观、不带感情、数据驱动的评估，这些指标涵盖五个因素：估值、增长、盈利能力、动量和 EPS 修正。

SA 因子等级根据行业相对性对投资特征进行评级。SMCI 以折扣价交易并展示一些有吸引力的指标，其估值为“B+”，增长为“A-”，动量为“B”，每股收益修正和盈利能力类别还有提升空间。但让我们深入了解一下该公司的估值。

SMCI 拥有极高的估值，尚未受到近期飙升的影响。远期 GAAP 市盈率为 22.92，比行业中位数低 21% 以上。然而，SMCI 估值有吸引力的最有力指标是其“A+”远期市盈率 (PEG) 为 0.53，与 1.71 的行业中位数相差 70%。低于 1 的 PEG 通常表示股票的交易价格比同类股票有吸引力。

PEG 比率也凸显了公司的预期增长，Factor Grade Super Micro 表现良好。

SMCI 也表现出色，年收入增长率为 125%，与行业中位数相差 2,485.4%，远期收入增长率为 66.9%，与中位数相差 970.8%。值得注意的是，F 级每股自由现金流增长率 (FWD) 为 -28%，经营现金流增长率接近 30%，D 级股本回报率增长率 (FWD) 为 -7.8%。SMCI 报告第四季度自由现金流为 -5.2498 亿美元，该公司在最近的投资者电话会议上承认，这受到了收益延迟的负面影响。

盈利能力还有很大的提升空间，从该类别的整体“D+”等级可以看出，毛利率（TTM）为 12.4%，与 50.15% 的行业中位数相差 -75.2%，且经营活动现金流为 -19.9 亿美元。

SMCI 的杠杆 FCF 利润率为 -12.2%，与行业中位数 11.8% 相比也显得较高。普通股、总资本和总资产的“A”级回报率远高于行业水平，随着该公司过去六个月的发展势头不断改善，投资者正在关注SMCI是否会卷土重来。

由于 SMCI 三个月价格表现为 48.4% 的“A+”，远高于 -2.7% 的行业中值，因此在经历了一段低迷时期后，整体“B”动量等级被提升。六个月价格表现最近被提升至“C-”，比行业中值高出 3.7%。

目前，这家服务器制造商的单月价格表现已经超越了标准普尔 500 指数，但一年的前景却大不相同。

SMCI 1 年价格回报与标准普尔 500 指数 (截至 2025 年 2 月 27 日)

尽管本周股价短暂上涨，但过去 90 天内分析师对该股的上调幅度仍为零，而下调幅度则为八次。同期，该股营收有两次上调，而下调幅度则为五次，但仍有风险需要考虑。

对于 SMCI，我们必须谨慎行事。去年安永不再担任该公司的审计师后，其新会计师 BDO USA, PC 仅有三个月的时间来准备全年审计。尽管取得了这一令人印象深刻的成就，但其麻烦仍在继续。正如 SA 分析师 Livy Investment Research所说：

SMCI 最新提交了经审计的 FY24 10K 和 F1H25 10Q 以维持其纳斯达克上市地位，但不应将其与解决其持续存在的会计问题混为一谈。事实上，后者仍是一个悬而未决的问题，BDO 已对 SMCI 的财务报告内部控制（“ICFR”）审计给出了负面意见。

具有强烈风险偏好的价值型投资者可能会发现 SMCI 的“B+”估值和惊人的增长前景难以抗拒。必须考虑到，避开纳斯达克退市并不能立即消除该公司的会计问题。正如周四的市场走势所显示的那样，其近期的反弹可能只是暂时的昙花一现。