万众期待的自由现金流ETF（159201）今日（2月27日）正式上市交易！作为国内首批自由现金流ETF，不仅填补了市场上Smart Beta工具箱中自由现金流因子的空白，而且在“现金为王”、平均回报率下降的宏观背景下，这一策略因其出色的防御属性有望成为投资者的心头好。错过募集期的投资者们可以关注起来了！

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初识：什么是自由现金流？

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。

提起自由现金流，不少投资者可能会觉得陌生，但提到红利，大家就熟悉的多。其实，红利资产的背后就是自由现金流资产。由于股息以现金支付，因此评估股息的来源和可持续性十分重要，即拥有充足现金流量的公司有更好的机会维持和扩大业务，同时支付持续或不断增长的股息。

虽然自由现金流概念刚刚在国内市场兴起，但在美国已经相对成熟。著名的投资大师巴菲特一直以来非常推崇高自由现金流公司，也就是大家常听说的“现金奶牛”。

对于任何一家公司来说，现金是最有用的。管理层如果有多余的可支配的现金，可以用来回购股票、分红、或者去市场上并购其他公司。

自由现金流越多，说明公司吸的金比花掉的金多，有现金盈余，因此可以有更多的能力和资源去推动公司的营收增长。

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为何在这个契机推出自由现金流产品？

从增量转入存量经济的过程中，企业从追求规模走向追求真实利润和现金流。

近年来，中国经济发展模式经历了根本性转变，房地产市场逐渐趋于平衡，地方政府债务增长受到限制。中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新型生产力的高质量发展。从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。

可以看到，过去十年，A股全A非金融自由现金流（TTM）占总市值比稳步提升，这也对应中国经济增长中枢换挡的十年。存量经济时代，成熟期行业越来越多，此前数十年的社会资本持续投入也应得到回报。因此，追逐高盈利增速的核心投资理念或许也正逢其时，应逐渐加入能为股东提供真实回报的投资思路。

所以，华夏在业内最早开始研究并且和指数公司合作编制落地自由现金流策略指数，即国证自由现金流指数。

国证自由现金流指数参考海外成功产品化的自由现金流指数，根据国内市场特色，添加以质量为主的负面剔除因子，目的一是确保进入选股环节的股票整体相对优质；目的二是质量因子与自由现金流因子是同类指标，强强联合更加凸显指数特色和优势。

简单来说，指数编制大概是两步走的思路：

（1）首先是质量筛选，在剔除银行、房地产两行业后，通过ROE稳定性、经营活动现金流占比等指标，负向剔除业绩波动大、经营不稳健的公司，这一步可以保证我们挑选出来的公司自由现金流相对稳定，当期高自由现金的公司，未来自由现金流仍旧充裕并且可能增长；

（2）然后再用自由现金流率这个指标，也就是自由现金流除以企业价值，挑选头部的100家公司，同时个股采用自由现金流金额进行加权。

从回测来看，指数通过这样两步走的步骤，这个指数体现出质量+价值的双重特色。

（注：数据来源深圳证券信息有限公司，国证自由现金流指数基日2012.12.31，深圳证券信息有限公司于2024.8.15对指数编制进行关键修改，扩大选股范围，剔除金融地产企业，依据流动性、财务质量、盈利稳定性进行负面剔除后，以自由现金流率排名，选取前100只证券构成指数样本。）

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国证自由现金流指数有何亮点？

长期收益亮眼

历史连续6年正涨幅

国证自由现金流指数的长期业绩突出，以全收益指数（含分红收益）计算风险收益特征，自2013年以来国证自由现金流全收益指数近十年累计涨幅达604.85%，年化超18%，跑赢A股主要全收益指数。

数据来源：Wind，2013.01.01至2024.12.31，国证自由现金流全收益指数（480092）基日为2012.12.31，自基日以来完整会计年度涨跌幅为：-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、32.06%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%。年化收益率计算公式为[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

近十年中仅2016和2018年涨幅为负，且2019-2024年连续6年正涨幅。

数据来源：Wind，数据区间：2019-2024，历史数据不预示未来，详细注释见文末

行业分布更均衡

与红利指数存在差异

自由现金流指数的行业分布以石油石化、汽车、家用电器、煤炭为主。行业分布主要可以分为两类，一类是以低估值著称的石油石化等周期资产，一类是以汽车、家用电器类为主的高质量资产。总体来看，指数优选基本面稳健、经营模式稳定、营业模式和竞争格局好的公司。

数据来源：Wind，截至2024.12.31，取申万一级行业，历史数据不预示未来，详细注释见文末

相较于中证红利、红利低波指数，自由现金流指数超配石油石化、汽车、家用电器，低配煤炭、银行、交通运输，更具成长性。

另一方面，指数编制时剔除了国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，与中证红利、红利低波等策略指数的成份股有较大的区分度。

数据来源：Wind，时间截至2024.12.31，行业取自申万一级行业，不代表实际投向，不构成投资建议

国证自由现金流指数在调仓频率上和红利指数有所区别。国证自由现金流指数季度调仓，能够更加敏锐地捕捉基本面的变化情况。近几年，家电等可选消费个股出海业务迅速扩张，季度更新的自由现金流指数可以迅速捕捉这一趋势，及时吐故纳新。这种灵活的调整机制使得国证自由现金流指数能够及时反映市场和基本面的变化，从而更好地适应市场的波动。

展望后市，宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，高自由现金流资产得益于较高的经营质量和股息率，具备较高的配置价值。

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投ETF，选华夏

投自由现金流ETF，优选ETF大厂华夏。作为推出国内首只ETF产品的基金公司，华夏基金在ETF深耕成绩斐然。截至2024年底，华夏基金旗下权益ETF管理规模超6500亿，年均规模已连续20年稳居行业第一。与此同时，华夏基金在指数投资和ETF管理领域的实力备受认可，公司也是境内唯一一家连续8年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司。

注：规模数据来自上交所、深交所、Wind，截至2024.12.31，“连续20年”指2005-2024，采取“年日均规模”，指产品上市以来每个交易日规模数据的算数平均，华夏基金于2004.12.30推出上证50ETF(510050)。基金规模并不代表业绩水平，规模数据为时点数据，不具备长期参考价值。颁奖机构：中国证券报，颁奖年度2016-2023，基金评价结果不预示未来表现，不构成投资建议。

当前有效需求仍偏弱，M2-M1剪刀差走阔。一方面，企业投资增速相对温和，大部分传统行业产能扩张并不明显。另一方面，居民融资需求较弱，加杠杆意愿相对保守。在低利率+资产荒环境下，高自由现金流策略或是相对更占优策略。

风险提示：1.本基金为股票型基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，产品属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。此外，本基金将投资于北交所股票，所面临的特有风险包括但不限于：流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、退市风险及股价波动风险等。3.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。