核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年10月20日，本周ECI供给指数为50.46%，较上周持平；ECI需求指数为49.88%，较上周持平。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.01%；ECI消费指数为49.48%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.50%，较上周回落0.02%。

月度ECI指数：从10月前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.46%，较9月回升0.08%；ECI需求指数为49.88%，较9月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较9月回升0.05%；ECI消费指数为49.47%，较9月回升0.06%；ECI出口指数为50.51%，较9月回落0.02%。从ECI指数来看，在9月份数据如期修复后，高频数据指向10月份经济数据有望延续环比回升的态势。而近期财政政策和地产政策等持续加码，有望带动消费和投资延续回暖，四季度需求端的修复或将延续。工业生产方面，主要行业开工率延续环比修复态势，下游行业的开工率整体仍优于去年同期；投资方面，10月上旬基建实物工作量出现季节性回暖，主要城市地产销售面积降幅较9月份也明显收窄；消费方面，在以旧换新政策的带动下，乘用车零售延续修复态势，同比环比均录得较大幅度改善。

ELI指数：截至2024年10月20日，本周ELI指数为-1.66%，较上周回落0.30%。预计四季度融资需求或边际改善。本周人民银行创设的两项支持股票市场稳定发展的创新货币政策工具正式落地，在9月末政策利率调降20bp的带动下，预计10月21日LPR报价也将迎来20-25bp幅度的下调。在9月24日铺排的一揽子增量政策逐渐生效的同时，人民银行也在本周的重要会议上给出了政策信号指引：（1）10月16日人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开主要金融机构座谈会，强调“要加大对实体经济的信贷支持力度，保持货币信贷总量合理增长”，总量政策方面的“降息”、“降准”以及调降存量房贷利率，结构政策方面提振资本市场和房地产市场的针对性政策，从财富效应、利率效应和信贷效应等方面带动居民和企业融资需求，有利于10月份居民消费和企业投融资边际回升，前三个季度新增贷款受制于疲弱的有效融资需求，预计新增贷款和新增社融将度过同比少增的阶段；（2）在10月18日2024金融街论坛年会上，人民银行行长阐明了增量一揽子政策的初衷，房地产市场和资本市场是当前经济供需矛盾的枢纽，从“防风险”角度阻断股市下跌和房价下跌对实体经济的拖累，体现了货币政策等总量政策“宏观审慎”作用。支持性货币政策作用下，预计四季度融资需求边际回暖，实体经济流动性维持“量稳价降”的扩张环境。

风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：需求端的改善或延续至四季度

从周度数据来看，截至2024年10月20日，本周ECI供给指数为50.46%，较上周持平；ECI需求指数为49.88%，较上周持平。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.01%；ECI消费指数为49.48%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.50%，较上周回落0.02%。

从10月前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.46%，较9月回升0.08%；ECI需求指数为49.88%，较9月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较9月回升0.05%；ECI消费指数为49.47%，较9月回升0.06%；ECI出口指数为50.51%，较9月回落0.02%。从ECI指数来看，在9月份数据如期修复后，高频数据指向10月份经济数据有望延续环比回升的态势。而近期财政政策和地产政策等持续加码，有望带动消费和投资延续回暖，四季度需求端的修复或将延续。工业生产方面，主要行业开工率延续环比修复态势，下游行业的开工率整体仍优于去年同期；投资方面，10月上旬基建实物工作量出现季节性回暖，主要城市地产销售面积降幅较9月份也明显收窄。

1.2 ELI指数：预计四季度融资需求或边际改善

截至2024年10月20日，本周ELI指数为-1.66%，较上周回落0.30%。

预计四季度融资需求或边际改善。本周人民银行创设的两项支持股票市场稳定发展的创新货币政策工具正式落地，在9月末政策利率调降20bp的带动下，预计10月21日LPR报价也将迎来20-25bp幅度的下调。在9月24日铺排的一揽子增量政策逐渐生效的同时，人民银行也在本周的重要会议上给出了政策信号指引：（1）10月16日人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开主要金融机构座谈会，强调“要加大对实体经济的信贷支持力度，保持货币信贷总量合理增长”，总量政策方面的“降息”、“降准”以及调降存量房贷利率，结构政策方面提振资本市场和房地产市场的针对性政策，从财富效应、利率效应和信贷效应等方面带动居民和企业融资需求，有利于10月份居民消费和企业投融资边际回升，前三个季度新增贷款受制于疲弱的有效融资需求，预计新增贷款和新增社融将度过同比少增的阶段；（2）在10月18日2024金融街论坛年会上，人民银行行长阐明了增量一揽子政策的初衷，即是“实体经济和资本市场是一个相互交织、相互作用的过程，估值修复有助于资本市场发挥投融资功能，阻断市场走弱与股权质押风险的负向循环，促进上市公司健康发展，改善社会预期，提振消费和投资需求”，房地产市场和资本市场是当前经济供需矛盾的枢纽，从“防风险”角度阻断股市下跌和房价下跌对实体经济的拖累，体现了货币政策等总量政策“宏观审慎”作用。支持性货币政策作用下，预计四季度融资需求边际回暖，实体经济流动性维持“量稳价降”的扩张环境。

2本周高频数据概览

2.1 工业生产：下游行业开工率优于去年同期

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为60.72%和79.47%，分别环比回升11.02%和4.51%；本周PTA开工率录得81.65%，环比回落1.41%，较去年同期回升4.66%；本周钢厂高炉开工率录得81.70%，环比回升0.89%，较去年同期回落0.66%。

库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计407.60万吨，环比回升2.08万吨；本周港口铁矿石合计库存录得15301.69万吨，环比回升199.97万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得199.00万吨，环比回升7.06万吨。

负荷率方面，10月11日沿海七省电厂负荷率均值录得71.86%，环比回落3.29%，较去年同期回落5.14%；本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得85.22%、88.74%和77.59%，分别环比回落2.44%、回升0.40%和回升1.71%。

2.2 消费：以旧换新推动乘用车零售加速回暖

乘用车消费方面，10月13日乘用车当周日均销量录得79225辆，较去年同期回升25577辆。根据乘联会发布的最新数据，10月1-13日乘用车市场零售录得82.3万辆，同比去年同期增长20.0%，较上月同期增长17.0%；其中新能源车市场零售录得40.8万辆，同比去年同期增长64.0%，较上月同期增长8.0%。

价格指数方面，上周柯桥纺织价格指数录得104.59点，环比回升0.34点；义乌中国小商品总价格指数录得102.10点，环比回升0.51点。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为87.66%，环比回落1.85%，较去年同期回升2.23%。地铁日均客运量录得7558.71万人，环比回升804.06万人，较去年同期回落261.82万人。

2.3 投资：主要城市地产降幅有所收窄

基建投资方面，2024年10月16日石油沥青装置开工率录得27.80%，环比回落1.20%，较去年同期回落10.60%；2024年10月11日全国水泥发运率录得37.15%，环比回升1.27%，较去年同期回落11.38%。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1961.03万平方米，环比回升8.69%；本周30大中城市商品房成交面积录得222.12万平方米，环比回升1.70%。10月上旬普通硅酸盐水泥市场价录得338.80元/吨，环比持平；10月上旬浮法平板玻璃市场价录得1274.00元/吨，环比持平。

2.4 出口：出口端仍保有一定韧性

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得2062.15点和1405.22点，分别环比回落0.42点和71.76点；本周波罗的海干散货指数均值录得1685.20点，环比回落147.80点。

出口数量方面，韩国10月前10日出口总额同比增速录得33.20%，较9月回升8.70%，较去年同期回升35.70%。国内方面，10月7日-10月13日监测港口累计完成货物吞吐量录得25648.4万吨，环比回升2.55%。

2.5 通胀：食品价格回落或拖累CPI回升

国内方面，本周猪肉平均批发价录得24.97元/公斤，环比回落0.04元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得5.88元/公斤，环比回落0.37元/公斤。

国际方面，本周布伦特原油期货结算价录得74.69美元/桶，环比回落3.94美元/桶；本周COMEX黄金期货结算价录得2694.66美元/盎司，环比回升46.06美元/盎司。

2.6 流动性：本周货币净投放6475亿元

公开市场操作方面，本周央行进行9944亿元逆回购操作，有3469亿元逆回购到期，当周货币净回笼6475亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.5860%回落至周末的1.5680%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的2.1183%回落至周末的2.0841%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

来源：券商研报精选